中国玻纤:玻纤行业供需格局逆转

　　我们近期调研了中国玻纤。从公司调研的情况来看，行业供需格局逆转了之前的下行趋势，产品的带动下整体需求恢复自然增长；另外供给端在之前05～08 年密集投产的新增产能相继进入冷修期，供给的相对收缩。从同行业来看中国玻纤、泰山玻纤和重庆复合材料国际出货量都稳步提升，复苏趋势明确。

  最大的需求主要来自风电用玻纤和汽车家电用热塑性玻纤。13 年风电新增装机容量同比增长24%达到16GW，明显拉动了玻纤材料的需求；而玻纤增强热塑性片材在韧度、强度、耐腐蚀度等指标都十分优异，在欧美被广泛应用于家电和汽车生产，欧美家电和汽车景气度明显提升，热塑性玻纤订单增速明显。

  下游复苏明朗和供需结构改善的同时带来价格的上涨。面对行业供需的新变化，我们从巨石集团网站获知中国玻纤7 月份开始全球产品涨价6%，本次提价是全系列产品提价，并不是之前的局部和分结构涨价。同时中国玻纤主动调整产品结构，预计未来公司风电用玻纤和热塑性玻纤产品销量占比分别提升至20%和30%。

  埃及项目一期8 万吨已经投产，预计今年全年销量在6 万吨左右。埃及便捷的地理位臵、优惠的税收优惠（欧盟零关税）以及廉价的能源和人力成本，使得公司海外战略的第一步取得成功。同时美国市场近130 万吨/年的巨大需求以及当地的能源优势和市场优势，使得美国项目可能成为公司未来的看点。

  建议  我们认为玻纤行业趋势已然逆转，需求端恢复自然增长，供给端持续收缩，可能超市场预期。