18年归母净利润增32.39%，符合预期
3月14日公司发布18年报，实现营收7.22亿元（+32.41%/YoY），归母净利润1.61亿元（+32.39%/ YoY），符合预期；预计19年第一周期归母净利润同比增10~40%。报告期内公司出口产品占比提升约10pct，半导体营收同比增长52%，国际半导体厂商认证的产品规格持续增加；航空航天用纤维复材进入定型阶段。我们预计未来随着半导体产业加速向大陆转移、石英国产替代有望加速；随着国防发展、国家重点项目上线，石英纤维和复材需求也将提升。公司合成石英正逐步放量、电熔石英、纤维复材持续建设中，预计19-21年归母净利润2.03/2.79/3.59亿元。
半导体石英材料营收增速52%，国产替代加速
报告期公司半导体石英材料营收同比增长52%，市场份额进一步提升。报告期公司获得TEL、LAM、AMAT认证的产品规格在持续增加，LAM认证规格达22种，AMAT认证规格有18种。18年出口产品占营收近38%，以日本、韩国为主，比17年提高约10pct。随着19-21年大陆晶圆厂建设高峰来临、国内产品质量稳步提升，预计半导体石英国产替代加速；且半导体石英毛利率较高，有望成为19-21年公司业绩增长引擎之一。
高性能纤维复材进入定型阶段，纤维复材基地持续建设中
公司是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商，报告期公司高性能纤维增强复合材料制品研制阶段已经结束，各项测试指标均满足设计要求，已转入定型阶段。公司已具备制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力，18年底计划建设成36.3吨产能的航天航空、海洋船舶领域配套的高性能纤维复材基地。军工材料盈利能力强，预计随着国防预算增加，石英纤维和复合材料需求有望带动业绩高增长。
拟募投建设电熔石英和合成石英项目，定位半导体和光学等高端产品
公司传统的天然石英制备以气熔方法为主，公司合成石英锭原产能80吨，报告期新增产能120吨并投产。18年底公司拟非公开发行不超过7.3亿元，其中3.03亿元用于建设年产120吨合成石英玻璃锭和年产650吨电熔石英玻璃锭。合成石英纯度高，多用于高精度半导体和光学等领域，公司已承担国家重大专项“高品质特种光电功能玻璃关键制备技术及产业化”项目；电熔石英项目有助于拓展非气熔应用，丰富产品种类。
高壁垒高成长，受益于半导体和军工产业发展
考虑到19-21年合成石英逐步放量、电熔和纤维复材产能建设，同时19年第一周期归母净利润略低于预期，预计19-21年营收为9.59/13.32/17.42亿元（19-20年前值9.71/11.47亿元），归母净利润2.03/2.79/3.59亿元（19-20年前值2.21/2.88亿元）。
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