长海股份:天马集团会计政策调整致业绩略低于预期

    事件: 
    2014年业绩预告EPS0.72-0.83元。公司于2015年1月30日披露2014年年度业绩预告,公司预计2014年年度实现归属上市公司股东净利润为1.38亿-1.60亿元,同比增长31.40%-52.35%,EPS0.72元/股-0.83元/股。预计非经常性损益对净利润的影响为800万元-1500万元,2013年为293.37万元。
           点评: 

    1.2014年EPS约为0.78元,业绩略低于预期

    基于公司历次业绩预告及最终实际业绩之间的规律,我们预计公司2014年归母净利润约为1.49亿元,同比增长约41.9%,EPS0.78元。其中Q4单季度净利润约为4200万元,同比增长29.7%,整体业绩情况略低于预期。
 
    业绩略低于预期的主因:基于公司前期收购天马集团预案及更换会计所事项,我们判断公司四季度对天马集团会计政策进行调整,多计提了接近1000万元的坏账准备(我们原来预期天马集团2014年业绩接近2500万元,充分计提坏账准备后实际业绩约为1500万元)。
 
    非经常性损益主要增项为:2013年1月公司收到7万吨玻纤窑财政专项补贴5852万元,该补贴计入递延收益,从2013年8月公司玻纤纱点火投产开始结转。2014年预计结转585万元,而2013年仅结转半年(7万吨玻纤窑于2013年7月投产),为293万元。
 
    2.玻纤纱价格处上升通道,利好公司玻纤纱盈利及玻纤制品份额

    巨石集团自2014年下半年以来玻纤价格带领全行业提涨2次(2014年7月,2015年1月),在成本无明显变动的情况下,玻纤行业整体利润率将有所回升。供给面,预计未来玻纤行业供给将整体趋紧,平均年增长率仅约1%-2%,2015年预计新增产能约8万吨;需求面,未来行业随着传统需求领域的继续恢复以及新兴市场需求的逐年增加,风机叶片、轻量化汽车、热塑性复合材料等高端应用领域将成为玻纤行业需求新的增长点,同时引领整个行业的产品结构调整,预计平均年需求增长率约为5%-6%。整体看,行业供求关系有望进一步得到改善,我们预计未来玻纤纱价格仍处于上升通道。