2014年玻纤行业景气复苏带动公司业绩回升。公司是具备池窑和制品的一体化供应商,在享受需求回升的同时,有效的平滑了成本压力。四季度订单较多,预计全年仍能保持较高增速。
2015年主打产品优势保持,盈利稳定增长。玻纤纱:终端需求回升,池窑产能完全释放,未来以自供为主。短切毡:汽车轻量化拉动需求,短切毡有望继续保持满产;湿法毡:受益于规模化优势带来的集中度提升,竞争优势愈发明显;复合隔板:部分小厂家退出,市场占有率有望继续小幅提升;涂层毡:下游行业属性问题, 出货量和毛利率均有下行,但后续海外订单突破后,产能利用率有望快速回升。
新产品仍有待培育,但技术储备充分,突破在即。电子毡:技术门槛高,毛利率较高,2015年新增2000万平米,产能有望加快扩张。 保温棉:替代聚氨酯,家电领域市场较为广阔。连续毡:二步法生产的技术储备丰厚,下游应用仍需培养。装饰板:采取承包商模式发展下游,持续摸索新业务模式。
定位玻纤复合材料一体化供应商,外延式扩张持续推进。我们认为未来持续推进天马整合的可能性仍然较高。主要源于:1、可延伸产品(精细化工领域补充),实现渠道共享。2、构筑长海竞争的护城河。
2015年的主要增长点:1、电子毡投产后开始放量;2、涂层毡美国大客户若能确认供货,产量翻番;3、投资收益(天马)持续回升。? 盈利预测预与估值:假设风电带动的行业景气复苏持续,公司主打产品产销规模稳中有升,毛利率保持稳定,新产品逐步放量。预计2014-2016年收入为12、14.8、17.3亿元, 归属母公司股东净利润为1.52、2.05、2.47亿元,EPS为0.80、1.07、1.29,对应的PE为24、18、15倍,维持“买入”评级。